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李勋磊:摆脱现实对虚拟的困难是什么? 002103广博股份

来源:股票基础 作者:佚名 浏览量:112

金融紧缩与实体经??济转型之间的"时间差"阻碍了从虚拟到现实的过渡。

结构主义经济学曾经提出过一个基本观点:"特定产业的停滞在经济发展过程中是不可避免的,它也是健康有益的;这是因为中国资源的释放。

但是,在资源转移的过程中,可能会忽略一个变量,即"时间"。落后。"财务是一个"快速变量",而实体是一个"缓慢变量"。因此,过于紧缩的信贷将导致实体经济衰退甚至危机。从长远的角度来看,确实有必要引导资源"从虚拟迁移到真实"。但是从短期的角度来看,物理部门和虚拟部门并不是完全相对的,而是相互联系的。短期去杠杆化导致金融紧缩,这需要加以把握。否则,在促进金融去杠杆化和虚拟部门"萎缩"的同时,也将触发实体经济的同时"脱水"。

日本过去的错误是,它在"经济泡沫"期间未能完成"行业连续性"。许多观点将日本的"迷失了20年"归因于货币政策的调整。但是,在日元升值和经济泡沫背后,新旧工业之间的连续性实际上存在着重大问题。

为了寻求低工资,日本的国内制造业加速了向亚洲的转移。制造业生产的大规模转移严重破坏了私营部门对国内投资的热情,导致日本工业空洞化。此外,从1969年到1989年,日本的三个外国投资高峰期表明,关键领域也发生了变化。第一阶段转移了劳动密集型纺织业,第二阶段转移了化学和钢铁业,第三阶段转移了技术。集约化机械,电机和其他产业也发生了大规模转移。

当日本公司发现难以升级其产业时,有形投资渠道并不畅通,资本投资甚至投机活动都可以带来更大的回报,更多的资金开始转向股票和房地产市场,这将导致来年的资产价格进一步上涨。1989年,日本银行开始提高利率,房地产泡沫破裂。在早期杠杆增加过程中,大量信贷流入房地产和金融业成为不良贷款,不良率急剧上升。因此,过度紧缩的金融"去杠杆化",如果不考虑实体经济的"慢变量",将导致经济增长急剧下降。

经济泡沫掩盖了行业的严重空洞和转型的失败。泡沫的加剧加剧了该行业的空洞化。泡沫破裂后,人们发现物理工业已不复存在。这可能引发了日本的"迷失20年"。

过去经济脱离现实的原因是产能过剩,这导致实体经济的投资回报率下降。如果说2012年以来,中国经济呈现出脱离现实,脱离现实的迹象,则表明中国经济的潜在增长率开始下降,产能过剩问题日益突出,经济已经面临转型的需要。随着对虚拟现实的去现实化现象的加剧,这进一步表明,整个社会的杠杆水平正在提高,资产泡沫正在扩大。因此,实现虚拟经济相对容易,但是使经济脱离虚拟现实则更加困难,因为这要求实体经济能够给大量资本以令人满意的回报。

为了使实体经济提高投资回报率,它需要实现新旧动量的转换,即使高端制造业形成一定规模,可以与发达经济体竞争。在1990年代初期金融泡沫破裂之前,日本已经成功实现了经济转型,其制造业已经能够与美国竞争。但是在中国成为世界工厂之后不久,经济就偏离了现实。

中国的产业转移模式也与日本相似。目前,中国的传统产业也正在逐步向外转移,而新兴产业的延续尚未出现。这要求掌握金融"去杠杆化"的节奏和强度,以防止在产业连续性尚未完成时过度"收紧"金融"去杠杆化"。",这可能是经济上的错误。与此同时,在短期内,过度收紧金融"去杠杆化"可能不会促进创新,反而会限制创新。

政府面临着两难的困境。首先,中央政府必须保持金融稳定,防止房价波动和下跌;退出;许多地方政府由于对土地的依赖,不愿让地方经济脱离虚拟现实。

(作者是中泰证券首席经济学家)

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