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郭进证券-宏观数据联合特别报告:新兴市场供应复苏意味着什么 恒生指数期货

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:236

[研究报告摘要]

介绍:我们跟踪主要新兴市场国家的疫情、出行、排放、出口、运输等情况,判断新兴市场从疫情中的恢复程度。通过回顾2020年中国出口的异常特征,进一步分析中国出口高增长率能否持续及其对主要资产的影响。

首先,从疫情、旅行、排放、出口、集装箱运输表现来看新兴市场供应的复苏。从印度来看,确诊病例总数处于较高水平,新冠肺炎疫苗接种进展仍处于初级水平,但疫情造成的出行和排放限制并不显著。印度的能源消耗还没有完全恢复到正常水平。从巴西来看,确诊病例总体呈下降趋势,但疫苗接种进展仍处于初级水平。巴西的排放量和出行强度都呈上升趋势。原油浮仓和原油进口水平同步上升,整体能源需求较上月明显反弹。从越南的角度来看,越南新增确诊人数的日增长处于相对较低的水平,反复出现的疫情现象导致出行强度和排放指数呈明显下降趋势。原油进口量环比变化不大,浮仓也处于历史低位。从三国对欧美出口来看,巴西对欧美出口近期呈现升温趋势,巴西出口先于印度恢复;相比之下,越南疫情一再导致出口增速略有下降,尽管出口在早期恢复迅速。从集装箱运输的表现来看,印度、巴基斯坦和越南的疫情和出口的波动趋势与集装箱运输的表现趋势有明显的相关性。最近越南重要港口胡志明港的船舶到达量呈下降趋势,而孟买港的船舶和集装箱船预计到达量一直保持在较低水平。相比之下,船舶、集装箱船和集装箱在巴西的到达量呈上升趋势。

Ii .中国的“出口替代”还能继续吗?回顾2020年中国出口的结构特征:一是疫情带来需求变化,出口关联性明显加深。一方面,去年疫情在海外继续发酵,通过改变国内其他行业企业的生产来提高防疫物资的生产能力成为缓解各国防疫物资短缺的关键手段,导致部分产品出口同比增长明显。另一方面,本土“本土经济”相关产品出口同比增速也受益于封锁措施。其次,疫情导致开工延迟,终端需求低导致大宗商品出口大幅下降。矿业同比增速深度为负,贱金属及其制成品同比增速差。第三,2020年中国出口“替代”效应将显著放大。体现在资本密集型商品和劳动密集型商品上。展望12021年中国出口:贸易结构将回归正常,出口的“替代效应”和“缺口修复”的平均回归竞争将决定今年的出口增速。首先,“替代效应”正在逐渐结束,但疫情使得我国部分行业的产品比较优势出现,不排除形成长期替代趋势。其次,全球经济增长的复苏将恢复出口的中上游,但新兴市场的复苏也将抢占原油产品的出口份额。第三,随着海外生活的正常化,纺织品、鞋帽等一些消费品的出口将会回升。

第三,资产的意义是什么?新兴市场加速从疫情中复苏,大宗商品价格上涨的空间驱动力主要来自需求方:1)随着疫苗的推进,欧美叠加精炼的运营率仍处于低位,对大宗商品的需求产生了积极的助推作用;2)欧美货币政策短期内不急于收紧,需求侧复苏仍可持续。但价格调整的风险主要来自供给方。1)由于新兴市场在成品油出口中占有很大份额,经济复苏也会带动供应方反弹,所以从产出上来说原油价格会受到一定程度的抑制;2)德州页岩油基地因暴雪停电,意味着欧佩克不再需要通过减产来支撑原油价格,也不排除后续为了抢占市场份额而增产的决定。美元对新兴市场货币的双向波动加剧。随着疫苗的推广,美国国债实际利率大幅上升,市场对美国经济复苏前景更加乐观,与新兴市场PMI差异的逐渐扩大也为美元指数的疲软按下了暂停按钮。回过头来看,美元对新兴市场的汇率实际上取决于利率和通胀的竞争,最终的结果取决于哪个力量相对更强。

风险警告:1。流行性疫苗的进展低于预期;2.政府应对措施和方法不当,导致恐慌情绪和预期混乱;3.货币政策收紧超出预期,风险资产波动加剧;4.原油产量的增长超过了预期。

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